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股市惨淡 理财资金转向何处最赚钱

七月A股黯淡收官

沪指挑战3700点失败后回落整理,创业板指翻绿后弱势震荡,7月A股市场黯淡收官。截至收盘,沪指跌1.13%,报33.73点;深成指报12374.25点,跌0.17%;创业板指报2539.84点,跌0.83%,两市成交额共计8780.8亿元。沪指7月份跌幅14.3%,为2009年以来最大单月跌幅。

而沪指7月下跌14.34%,这一跌幅在A股史上并不多见。从历史走势看,沪指某一月出现逾10%的跌幅之后,次月走势有望反弹,至少是跌幅收窄。

以2007年沪指见顶6124点、2008年转为熊市的表现来看,2007年11月~2008年10月,沪指有6个月单月跌幅超10%,次月不是反弹就是跌幅缩窄。

如2007年11月,中石油上市的下跌成为不少投资者市场至今的痛,当月沪指重挫18.19%,标志牛市转向,但12月沪指反弹8%。

2008年1月、3月和6月,沪指单月分别下跌16.69%、20.14%和20.31%,但在当年2月、4月和7月,沪指的表现分别为下跌0.8%、上涨6.35%和上涨1.45%。

2008年10月沪指重挫24.63%,11月反弹8.24%,标志2008年无休止下跌结束。

2009年,沪指上涨半年后再遇大跌:当年8月沪指重挫21.81%,宣告牛市结束,但9月沪指反弹4.19%。

最近一次沪指单月跌逾10%的情况发生在2013年6月,当时市场对流动性收紧的担忧令股指在6月中下旬大幅回落,沪指该月跌幅达13.97%,但7月小幅反弹0.74%。

有分析人士认为,在操作上,由于目前投资者信心仍显不足,短期内市场不确定性较强,即便反弹行情,或也只是结构性行情,因此仍要谨慎对待,并适当控制仓位。

银行理财资金转向何处?

海通证券研究报告称,在ipo暂停和股市大跌后,打新收益消失,配资风险较高,大量理财资金和从股市转向理财的居民资金都需要配置债券资产。截至2014年末,理财余额中25.45%配置信用债,利率债占理财余额的比例为4.33%。然而,2014年末开始,缺少票息优势的利率债收益率逐渐不能满足理财产品收益率。

该报告认为,约有2万亿元的理财资金流入债市,信用债由于其高收益,在获取可观收益的同时还能提供一定的流动性,中短期信用债成了这笔资金的新出口。加上大量资金购买带来的债券资本利得正反馈,导致7月以来中票和短融利率大幅下行。

海通证券(600837,股吧)表示,随着理财产品要求的资产收益率下降后,可加杠杆的利率债也将逐渐获得理财资金的青睐。数据显示,2015年上半年银行理财新增2万亿元,当前中票存量3.7万亿元,短融存量2.1万亿元,公司债存量约8300亿元,企业债存量约3万亿元。假设下半年理财产品余额将新增2万亿元,那么对债券的配置需求至少在1万亿元左右,高等级、高收益的信用债显然无法满足理财产品需求,理财资金可能加大对(可加杠杆的)利率债的配置。

债市或迎来新一轮上涨

国泰君安研报指出:理财利率将大幅下行,债市上涨空间将被打开。受银行负债资金成本下行滞后的影响,基准利率曲线的下行幅度偏低,导致信用利差看起来似乎已经到了被压缩的极限,债券市场的上涨似乎也已经到了极限。事实上,我们认为一方面信用利差仍然有继续被压缩的空间,另一方面银行理财利率水平可能大幅下降至3%左右,导致作为流动性资产的利率债也具备了获取正收益的价值,使得基准利率曲线的中长端具备了下行空间。请投资者“勇敢留下来”,切莫“安静的走开”。

利率策略:耐心等待收获季节。7月出口和PPI均超出预期下跌。经济面临外部货币条件汇率持续高估,内部通缩加剧实际利率走高,货币仍有进一步宽松空间。随着广义负债和资产利率回落,理财收益有望打开下行空间,引导中长期利率继续回落,精彩还在后面,投资者可耐心等待收获季节。利率产品中的中等期限金融债(5-7Y)、具有免税优势的长期国债和铁道债,仍具有配价值。

信用策略:高票息资产供应稀缺支撑信用利差低位。目前单纯信用基本面恶化不太可能大幅推高整体信用利差。展望后市,资金回流配压力大,未来高票息资产供应稀缺,仍将支撑信用利差维持低位。若财富效应弱化推动理财收益率大幅下行,或配型机构对未来收益率和资金成本预期改变开始大幅配债券,不排除利差继续创新低。预计中高评级信用利差维持低位,但最低评级品种受基本面恶化影响,不确定性增大,中高等级信用债票息和杠杆价值更为确定。

转债策略:股性估值过高,转债丧失弹性。虽然A股市场已震荡企稳,但成交量持续萎缩,投资者观望情绪浓厚。以证金公司为代表的救市资金持续维稳股市,后续宽幅震荡概率较大。转债整体股性估值水平已处历史高位。展望后市,整体转债股性估值水平在10%-40%之间波动均是较为“合理”的,转债已基本丧失弹性。短期建议投资者减持转债品种,等待估值回归至安全边际以内。

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